有些天使投资人是为了体验创业的乐趣而投资，当然这毕竟是少数，支撑大部分投资人的，是对神话般高额回报的期望。因此，退出的方式就显得尤为重要。退出是天使投资资金流通的关键所在，产权交易市场发展的滞后，会导致天使投资人无法适时选择适当的方法退出。天使投资人之所以投资风险企业，其目的并不在于长期经营该企业，而在于使资产增值。所以，在未来的交易中，一个让投资人和被投资人进退自如的产权交易市场，是天使投资在中国发展的关键。

Q：早期项目一般应该采取什么退出方式？

A：对于我的早期投资来讲，破产在我的退出选择中占1/4～1/3。那些有幸没有破产的项目，我曾采用过资产或股权转让，以及企业内部合并、转让、借壳和上市等退出方式。退出要考虑多方面的因素，如所投资公司的内在价值、投资初期在项目公司合同条款中的一些“卖出股票期权”等灵活安排，以及投资退出对其财务承受能力及现金流量的影响等。总之，投资退出战略是现代企业必须认真考虑与面对的，企业只有在发展中处理好进和退的辩证关系，才能使一个企业始终处于最有利的位置。

国内有很多创业者或投资人往往容易沾沾自喜，一个明明估值只有几百万的公司融到了一个亿，难免让投资人和创业者头脑发热、自我膨胀。一旦经济泡沫破灭后，大多数持股人还没有退出，这些虚拟货币会瞬间烟消云散，变成废纸一张。

只有赚钱的公司才有实力。当当每股的赢利率很低，如果美国证交会进一步严查，可能还会变为亏损。当当网CEO李国庆有套现吗？在2011年初，我曾发微博说：“今天股价33美元，明天可能3.3美元。”果然到那年年底，当当股票就跌到了几美元，李国庆究竟套现多少或有没有钱已经不重要了，可以肯定的是他绝对不会像当初那样自以为是了。

当项目成功时的退出

退出之一：整体或部分出售给私募基金、策略投资公司或公司高管

公司发展到适当的时机，以整体或部分被收购兼并的方式收回现金或可流通证券，即可立即从投资项目中完全或部分退出，也可较快套现。大多数早期私营企业的退出是被收购或兼并而不是上市，所以通常天使投资最后的退出方式是在公司被收购或兼并时出售部分或全部股份。这种退出战略在形式上没有明确的时间约束，所以在退出时机的选择上更加灵活。因此，可以选择对买卖双方都最为有利的时机，通过完善的资本市场规范，合理地部分或全部退出，这样有利于保障投资人和企业家双方的收益。

《天使投资》论坛

《天使投资》[4-14] 投融资后：上市、收购兼并和破产等退出机制